CP25/28: Progressing fund tokenisation - Consultation Paper

1. FCA는 허가 펀드의 토큰화를 가속하기 위해 Blueprint 모델 지침과 새로운 직접 거래(D2F) 규칙을 제안한다.

1-1. FCA는 2025년 1월 최초의 토큰화 UK UCITS를 Blueprint 모델로 승인했다.

1-2. Blueprint 모델은 DLT 기반 수익자 명부 운영을 기존 법·규제 체계 안에서 허용하는 첫 단계 접근법이다.

2. 영국 펀드 토큰화는 UK·EU·US 펀드 산업 전체에서 연간 최대 1,350억 달러의 비용 절감 잠재력을 갖는다.

2-1. Calastone 보고서가 이 수치를 추산했으며, 데이터 조정·공유 비용 절감이 주된 근거다.

2-2. 영국은 현재 143조 파운드 규모의 운용자산을 보유한 세계 주요 자산운용 중심지다.

“A recent report from Calastone estimated the size of the opportunity for aggregate savings to be $135 billion across the UK, EU and US fund industry.”Chapter 1, para 1.5 · 원문 확인됨 ✓

3. FCA는 퍼미션리스 공공 블록체인 네트워크 사용을 허용하되, 데이터 프라이버시·AML 등 기존 규정 준수를 조건으로 요구한다.

3-1. 공공 네트워크 사용 시 법적 관할권 충돌 및 영국 내 법적 거주지 요건 충족 여부를 별도로 검토해야 한다.

3-2. 가스 피(gas fee) 납부용 소량 암호자산 보유도 자금세탁방지규정(MLR) 등록 의무 대상이 될 수 있다.

3-3. 공공 네트워크에서 수익자 거래 의도가 온체인에 공개되면 기초 자산 거래 전 정보 유출 위험이 발생한다.

“Firms may also use public networks, so long as they have the appropriate controls in place to meet the outcomes in our rules and comply with relevant regulations, such as data privacy.”Chapter 2, para 2.4 · 원문 확인됨 ✓

4. 새로운 직접 거래(D2F) 모델은 펀드 또는 수탁기관이 투자자와 직접 단위 거래의 주체가 되도록 허용한다.

4-1. 기존 구조에서는 허가 펀드 운용사(AFM)가 투자자와 펀드 사이에서 등을 맞댄 거래(back-to-back)를 수행해야 했다.

4-2. D2F는 토큰화 펀드뿐 아니라 모든 허가 펀드에 적용되며, 2027년 10월 T+1 결제 전환과 병행 추진된다.

“This chapter sets out proposals to introduce a new direct dealing model for processing unitholder deals in units of authorised funds, where the fund or its depositary acts as principal in unit deals with end investors, rather than the authorised fund manager (AFM).”Chapter 3, para 3.1 · 원문 확인됨 ✓

5. FCA는 미래 토큰화 모델 지원을 위해 스테이블코인 등 디지털 현금 수단과 소매 규모 포트폴리오 관리 서비스 규제 검토를 예고한다.

5-1. 미래 모델에서는 온체인 현금 수단(스테이블코인 등)을 활용한 원자적 결제(atomic settlement)가 핵심 인프라로 작동한다.

5-2. FCA는 토큰화된 MMF 단위를 담보로 사용하는 경우 UK EMIR 적용 기준을 명확히 제시한다.

“We explore what regulatory changes may be needed to promote future fund tokenisation, such as the use of digital cash settlement instruments, or money-like instruments (eg stablecoins) for unit deals. We also discuss a future vision where firms may use DLT to support retail-scale portfolio management services, including via model portfolios.”Chapter 1, para 1.17 · 원문 확인됨 ✓